原奶漲價(jià)了！新一輪上漲行情這些牧業(yè)公司或?qū)⑹芤?/h1>
發(fā)布時(shí)間：2019-09-25 來源：格隆匯
在豬肉價(jià)格漲得飛起來之時(shí)，原奶也變得不淡定了。
據(jù)全國500個(gè)縣集貿(mào)市場的定點(diǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，9月第2周（采集日為9月11日）國內(nèi)內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)奶牛主產(chǎn)�。▍^(qū)）生鮮乳平均價(jià)格3.71元/公斤，環(huán)比上漲0.5%，同比上漲7.5%，較9月4日提高0.02元/公斤，創(chuàng)2015年以來新高。
另外，受原奶價(jià)格上漲影響，9月13日牛奶平均零售價(jià)格為12.3元/升，較一周前提升0.04元/升；酸奶零售價(jià)格15.12元/公斤，環(huán)比提升0.04元/公斤。
統(tǒng)計(jì)全年生鮮乳價(jià)格，自今年5月份開始，原奶平均價(jià)及其同比增速均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。
（圖源：方正證券研報(bào)）
一般而言，下半年為國內(nèi)原奶供給淡季，但同時(shí)卻為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，因此原奶價(jià)格將會(huì)在下半年消費(fèi)旺季出現(xiàn)反彈。
而進(jìn)入九月份后，原奶消費(fèi)需求增大，價(jià)格已然出現(xiàn)較明顯的上漲，則奶牛養(yǎng)殖及下游液奶企業(yè)及二級(jí)市場有關(guān)標(biāo)的有望借行情利好，改善盈利能力。
供不應(yīng)求局面持續(xù)
自2015年起，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格持續(xù)處于低位，令全行業(yè)盈利水平下滑，大中型牧場擴(kuò)欄意愿減弱，小型牧場退出行業(yè)，疊加2018年中央加大環(huán)保督察影響令不少牧場因環(huán)保不達(dá)標(biāo)而被關(guān)停，奶牛養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能因此出現(xiàn)下降。期間奶牛存欄量出現(xiàn)一定程度下滑，生鮮乳產(chǎn)量僅呈現(xiàn)小幅增長。
而在行業(yè)下游，液奶需求維持穩(wěn)定增長，國家政策上鼓勵(lì)加大國內(nèi)原奶使用量，令原奶供需缺口擴(kuò)大。反映到原奶價(jià)格上，2018年第三季起，原奶價(jià)格自低位徘徊后開始回升（見上部分圖）。
短期而言，原奶供給量取決于母牛存欄及單產(chǎn)。但預(yù)計(jì)成母牛存欄量在未來一到兩年內(nèi)數(shù)量基本穩(wěn)定，而單產(chǎn)因降低淘汰率，提升速度放緩。此外，環(huán)保政策下新建牧場數(shù)量減少，故中長期而言原奶產(chǎn)量提升空間較為有限。
據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，在當(dāng)前環(huán)保政策趨嚴(yán)，持續(xù)限制補(bǔ)欄速度情況下，短期內(nèi)國內(nèi)原奶供給將保持低個(gè)位數(shù)增長，下游需求或保持中個(gè)位數(shù)增長。因此，在供不應(yīng)求局面持續(xù)的情況下，原奶價(jià)格將進(jìn)入上漲周期。
平安證券認(rèn)為，今年下半年進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，原奶供需缺口加大，因此原奶價(jià)格或出現(xiàn)較上半年更大幅度的上漲。至于未來兩至三年內(nèi)，國內(nèi)原奶供求格局仍難得到改善，旺季原奶價(jià)格或仍有上漲空間。
據(jù)中荷奶業(yè)中心數(shù)據(jù)，目前原奶有60%以上用于生產(chǎn)液態(tài)奶，有超過20%用于生產(chǎn)全脂奶粉。從需求端看，液奶行業(yè)對原料奶需求將延續(xù)高個(gè)位數(shù)增長，而奶粉行業(yè)對原料奶需求將保持低個(gè)位數(shù)增長。另外，下游的奶酪、黃油等行業(yè)亦將保持較快增速。而對比上游原奶生產(chǎn)的低個(gè)位增速，其供需缺口便油然而生。
原奶上漲行情投資標(biāo)的有哪些？
原奶價(jià)格中長期內(nèi)因供不應(yīng)求出現(xiàn)上漲，行情對二級(jí)市場產(chǎn)生的影響可分上下游分別而論：上游牧場企業(yè)在下半年進(jìn)入需求旺季，原奶價(jià)格上漲速度加快后，其盈利能力將進(jìn)一步改善。另外，占奶牛飼料成本8%-15%名列第一批對美加征關(guān)稅商品排除清單，亦有望在成本端減輕奶牛養(yǎng)殖企業(yè)的成本壓力。
實(shí)際上，上半年上市牧場企業(yè)業(yè)績同比均出現(xiàn)一定改善且其奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)改善程度較大。其中，中地乳業(yè)（01492.HK）、中國圣牧（01432.HK）、原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）、現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）四家牧場企業(yè)原料奶售價(jià)分別同比增加6%、5%、4%及3%。
但值得留意的是，四家司奶牛存欄并未出現(xiàn)擴(kuò)張跡象。相反，其奶牛數(shù)量還較2018年底下降2%。此亦符合上文所述原奶價(jià)格中長期上漲的邏輯。
而在A股市場上，擁有獨(dú)立完整奶牛養(yǎng)殖體系天潤乳業(yè)（600419.SH）、莊園牧場（002910.SZ）亦值得關(guān)注。
而在行業(yè)下游，上半年液奶龍頭伊利、蒙牛業(yè)績表現(xiàn)均低于預(yù)期。其原因之一便是原奶價(jià)格上漲過快（其采購價(jià)同比上漲超過5%）；此外，5月以來行業(yè)高端產(chǎn)品領(lǐng)域大打價(jià)格戰(zhàn)，亦導(dǎo)致利潤收窄。但進(jìn)入下半年后，液奶企業(yè)雖然仍將持續(xù)受原奶采購成本上漲壓力，但在二季度促銷力度加大且疊加下半年消費(fèi)旺季推動(dòng)下，促銷力度將有所收窄而需求有望提升，因此業(yè)績亦有望保持穩(wěn)健增長。
參照去年下半年，在原奶供給不足情況下，液奶企業(yè)促銷力度明顯放緩，其毛利率有所所提升。今年下半年液奶旺季缺口或較去年更大，因此為消化過剩原奶進(jìn)行的低端產(chǎn)品被動(dòng)促銷或?qū)?huì)大幅削減，參考上年經(jīng)驗(yàn)，下游液奶龍頭企業(yè)業(yè)績或?qū)@得改善。
有關(guān)潛在受益概念個(gè)股簡介如下：
中地乳業(yè)：公司主要從事牧場運(yùn)營及原料奶生產(chǎn)業(yè)務(wù)，分為進(jìn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)分部及。奶牛牧場經(jīng)營業(yè)務(wù)分部兩大分部。其中，奶牛牧場經(jīng)營業(yè)務(wù)分部主要飼養(yǎng)及繁育奶牛、生產(chǎn)原料奶。
今年上半年，集團(tuán)錄得收益約為人民幣7.06億元，同比增長5.76%；股東應(yīng)占溢利約為人民幣5007.5萬元，同比增長8.56%。
公司表示，上半年受市場行情影響，牛奶銷售單價(jià)提高，原料奶銷售單價(jià)較2018年6月30日止六個(gè)月增長了6.0%。
天潤乳業(yè)：公司為國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，主要從事集奶牛養(yǎng)殖、乳品生產(chǎn)、科研開發(fā)、市場營銷等業(yè)務(wù)，旗下有“天潤”、“蓋瑞”、“佳麗”等品牌。其中，“蓋瑞”為新疆名牌產(chǎn)品。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.23億元，同比增加13.52%；歸母凈利潤7756萬元，同比增加11.32%；扣非后歸母凈利潤為8493萬元，同比增加16.35%。
回顧期間，公司實(shí)現(xiàn)乳制品銷量9.33萬噸，較上年同期增長16.40%。截至6月末，公司擁有16個(gè)規(guī)模化奶牛養(yǎng)殖場，擁有規(guī)�；B(yǎng)殖奶牛約2.31萬頭，生產(chǎn)鮮奶5.30萬噸。七月份，公司完成對新疆天潤烽火臺(tái)奶牛養(yǎng)殖股權(quán)收購，下半年產(chǎn)能有望擴(kuò)大。